比特币波动加剧！Strategy 2026战略能否扛住压力？欧易okx官网下载

随着以比特币为核心的储备金策略不断深化，分析师警示：债务负担、股权稀释与市场波动可能在2026年对Strategy的商业模式形成严峻挑战。

2025年初，迈克尔·塞勒主导的科技公司正式更名为Strategy，同步推出全新品牌视觉体系，全面强化其作为全球最大企业级比特币持有者的定位。

截至12月30日，该公司累计持有672,497枚比特币，总价值接近590亿美元，平均买入成本为每枚74,997美元。当前比特币交易价约88,000美元，未实现收益约为17%。

尽管账面盈利可观，但固定现金支出压力日益凸显。公司需持续支付优先股股息及用于购买比特币的融资成本，无论市场如何波动，这些支出均无法回避。

当11月比特币一度跌至82,000美元时，市场担忧再度升温。为增强投资者信心，公司于12月1日宣布建立14.4亿美元现金储备，足以覆盖未来12个月的优先股股息与债务利息。

进入2026年，这一模式是否可持续，已成为市场焦点议题。

从商业智能到比特币储备

Strategy自2020年8月首次购入21,454枚比特币起，便开启了一条独特的资本路径。初期投入2.5亿美元，标志着其正式将比特币纳入核心资产配置。

此后，通过场内股票计划、可转换债券及优先股发行等方式，公司持续获取资金，实现不减持核心持仓前提下的持续增持。

该模式使公司既具备对比特币的杠杆敞口，又保留了传统软件业务的运营收入来源，尽管后者在估值中的权重已大幅下降。

值得注意的是，2025年利润波动受公允价值会计准则影响显著。根据该规则，公司每季度需重新评估比特币市值，未实现损益直接计入净利润，导致财报波动性上升。

“自比特币占据叙事98%份额以来，战略已不再只是软件公司的故事。它如今更像是一家戴着BI代码的比特币对冲基金，”Maestro联合创始人兼首席执行官马文·贝尔坦向Cointelegraph表示。

他指出，虽然分析业务仍在运行，但与庞大的比特币资产负债表相比已微不足道。

比特币ETF冲击与指数风险

多年来，Strategy是投资者获得股权型比特币敞口的重要渠道。然而，随着现货比特币ETF逐步普及，机构获取加密资产的路径变得更高效、低成本。

与此同时，摩根士丹利资本国际（MSCI）正在评估可能调整指数规则，或将加密货币持仓较重的公司剔除出主流指数。一旦实施，可能导致被动资金大规模流出。

作为全球主要指数提供商，MSCI的成分股调整具有广泛影响力。追踪其指数的基金通常被迫抛售被剔除股票，进而引发流动性下降与市场可见度降低。

2026年考验：模型能否经受住压力？

Bitget Wallet首席营销官杰米·埃尔卡莱赫指出，只要加密市场维持看涨情绪，该模式便可持续。

但他警告，2026年后将面临三大风险：持续股权稀释、利率环境敏感性，以及投资者情绪转向对杠杆型加密资产的负面预期。

“若市场趋紧或对股权融资持谨慎态度，这种模式将难以为继，”埃尔卡莱赫补充道。

策略类股今年迄今下跌近44%。来源：谷歌财经

伯汀呼应称，该模式在牛市中表现优异，因公司能以高于净资产值（NAV）的价格发行优先股与股权。

但在震荡市中，溢价可能转为折价，导致融资能力受损。他提醒，利率上升、现货比特币ETF竞争加剧，以及投资者疲劳，都可能使该模式陷入停滞，最终迫使公司出售比特币以偿债。

若比特币下跌20%-30%，会怎样？

历史数据显示，比特币在牛市期间也曾出现20%至40%的回调。因此，2026年可能出现类似情景并非不可能。

Dash DAO核心成员乔尔·巴伦苏埃拉表示：“我们完全有可能看到加密市场出现大幅回调，比特币下跌20%至30%是合理预期。”

伯汀认为，此类跌幅虽不会立即威胁公司生存，但将严重破坏其商业模式基础——即依赖股权溢价进行再融资的能力。

净资产值（NAV）计算方式为总资产减去负债后除以流通股数。一旦比特币价格大幅回落，其持仓价值缩水，股权溢价消失，再融资难度陡增。

比特币价格迄今已下跌近6%。来源: CoinMarketCap

同时，公司仍需支付高额优先股与可转换工具利息。可供选择的应对方案极为有限：要么以折扣价发行新股，要么出售比特币，或继续承担高成本融资。

“这可能让战略从旗舰项目演变为一个典型案例——说明杠杆与稀释如何悄然摧毁一个伟大叙事，”伯汀警示。

不过，埃尔卡莱强调，其庞大持仓也为市场稳定期提供了长期选择权。但他同样指出，短期重大回调仍将对其资本结构造成显著压力。

看涨与看跌情景展望

在乐观情境下，比特币重启上涨周期，净资产价值溢价回升。此前曾短暂跌破1的溢价水平有望恢复，公司可再次以高于NAV价格发行股票。

埃尔卡莱预测，比特币明年可能突破15万美元，届时战略股权增值可达100%以上。

伯汀则认为，在强劲牛市推动下，比特币ETF持续吸金，策略的股权溢价将恢复，使其有能力偿还高成本债务，并再次成为高贝塔值的机构投资替代品。

然而，他警告，在悲观情形中，NAV折价将持续，股权融资将“破坏价值”。优先股与可转换债券正逐渐成为国库负担，而“绝不抛售”原则也与基本财务逻辑相悖。

瓦伦苏埃拉进一步指出，强制出售比特币可能引发连锁抛售，波及整个加密市场。

“被忽视的一点是，看涨观点只是一种希望，而看跌观点却是会计上的确定性，”伯汀总结道。

显然，判断策略在2026年成败的关键，取决于比特币价格走势、杠杆比率、融资能力及整体市场趋势。

最终，它已不再是传统意义上的企业，而是一个附带运营资产的杠杆式比特币工具——在牛市中跑赢大盘，在熊市中同样迅速下滑。

正如埃尔卡莱所言，该模式提供的是“放大后的比特币敞口，伴随杠杆与稀释带来的双重风险”。

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