比特币波动加剧，策略基金持续抄底：14.4亿储备金成关键支撑 | 欧易官方APP下载

策略基金正以惊人节奏在市场低迷期持续买入比特币，将价格回调转化为积累良机。最新数据显示，该公司于2025年12月8日至14日间，通过资本市场融资9.803亿美元，以平均92,098美元/枚的价格购入10,645枚比特币，使其总持仓量升至671,268枚。

比特币波动下的持续买入逻辑

尽管市场情绪偏空，但策略基金并未停止行动。其核心逻辑在于：当比特币价格走弱时，公司通过发行股票、优先股及债务等方式获取资金，将融资所得直接用于增持比特币，从而实现“以价换量”的积累效应。

ATM计划与多渠道融资机制

该策略依赖三大融资渠道：首先是普通股的“自动交易市场”（ATM）计划，允许公司在正常交易中分批出售股票。在最近一周，公司通过此方式净售出478.9万股MSTR股票，获得8.882亿美元现金。

其次，优先股系列如STRD、STRK等提供了额外融资路径，尤其在普通股市场不景气时仍具灵活性。然而，这些工具伴随持续的股息支付义务，对现金流管理提出更高要求。

第三，债务与可转换债券构成长期杠杆工具。只要比特币升值预期高于资本成本，融资便具备可持续性。但一旦溢价收窄，融资难度上升，循环可能放缓。

14.4亿美元“美元储备”：不强制抛售的信号

为应对长期低迷风险，策略基金建立了14.4亿美元的专门储备金，用于支付优先股股息和未偿债务利息。这笔资金由ATM计划收入支持，目前足以覆盖21个月的股息支出。

公司明确表示，目标是将储备期限逐步提升至24个月以上。这一举措被视为“不强制抛售”的关键承诺，旨在稳定市场信心，防止在极端行情下被迫出售比特币资产。

稀释、成本与指数规则的三重挑战

该模式面临三大约束：一是稀释风险，随着股票发行量增加，每股比特币敞口虽提升，但投资者需关注整体股权结构变化；二是持有成本，固定股息与利息不会随市场波动而减少，必须持续支付。

此外，指数分类规则也构成潜在变量。若主要指数机构调整对数字资产公司的归类标准，可能影响基金配置行为，进而动摇整个融资循环的基础。

会计准则放大收益波动

根据美国新规ASU 2023-08，企业持有的加密资产须按公允价值计量，未实现损益直接计入净利润。这意味着即便未实际卖出，比特币价格剧烈波动也会显著影响财报表现。

因此，当前报告利润已近乎成为比特币价格走势的镜像指标。在下行周期中，这种会计处理可能放大负面信号，掩盖策略仍在持续积累的事实。

未来展望：融资能力决定持续性

策略能否持续运行，取决于三个核心因素：一是ATM计划是否仍有空间继续推进；二是融资成本是否维持在合理区间；三是14.4亿美元储备金能否持续增长或保持充足。

随着市场对数字资产公司估值框架的不断演进，指数提供商与监管机构的态度也将悄然改变支撑该模型的投资者基础。

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