自我们上次关于白银的分析发布以来，已经过去了10天。
这短短十日间，白银市场已经历剧烈变动：中国宣布自2026年1月1日起对白银出口实行许可证制度，上海实物白银价格飙升至91美元，而COMEX结算价仅为77美元。伦敦远期曲线持续处于现货溢价（backwardation）状态，虽较10月极端水平缓解，但仍显示深层供需失衡。
CME（芝加哥商品交易所）亦上调白银保证金要求，引发市场对杠杆风险的关注。然而，当前保证金比例已达17%，相当于6倍杠杆，远高于2011年崩盘时期的4%，因此此次调整更多影响对冲者而非投机者。
面对这一系列变化，短期结论明确：并非新买入良机。建议等待回调机会布局，并通过期权工具保持策略灵活性。
接下来两周，白银多头或将遭遇多重叙事冲击：
一是税 务抛售压力——部分投资者或在12月31日前减持头寸以规避资本利得税；二是美元走强预期增强，若美国经济数据持续强劲，可能推高利率，压制贵金属表现；三是保证金上调虽未引发系统性平仓，但可能导致流动性下降，买卖价差扩大。
当前组合已调整为约15%黄金、30%-40%白银，相较此前10:1比例更为均衡。同时配置看涨蝶式期权及美元看涨期权，以应对未来不确定性。
对于通过行权长期看涨期权获得白银头寸的投资者而言，12月31日前卖出可能面临税收负担。若持仓不足一年，将触发短期资本利得税率。因此，1月2日后或出现集中抛压。
最新美国GDP数据超预期，削弱了2年期国债收益率曲线的宽松预期。政策制定者面临美元强势与更高短期利率的选择，无论哪一方向，均不利于以美元计价的贵金属。
CME自12月29日起上调贵金属保证金，但这并非2011年级别的“杀手开关”。彼时保证金仅4%，杠杆高达25倍，连续五次上调导致强制平仓潮。如今保证金比例已达17%，杠杆降至6倍，市场已进入“挤压后”阶段。
真正受影响的是生产商、精炼商等商业玩家，他们更倾向转向场外（OTC）交易。因此，本次调整不会引发恐慌性抛售，而是带来流动性的结构性变化。
当技术指标显示“超买”，金融推特上便充斥着“该回调了”的声音。但白银的核心驱动力不在图表线条，而在基本面：太阳能产业对白银的刚性需求，与75%供应为副产品的供给刚性形成碰撞。
当前价格已创历史新高，而历史经验表明，真正终结上涨趋势的是需求破坏，而非技术信号。
反对者常以“铜可替代白银”为由看空。但实际转化需克服物理与资本瓶颈：
全球约300家太阳能工厂，每家改造耗时1.5年，最大并行能力每年60家，完成50%替代至少需4年。
即使企业明日启动计划，也无法在短期内改变供需格局。
更关键的是，行业利润虽被压缩，仍持续采购白银。盈亏平衡点在134美元/盎司，比现价高出70%。而到125美元时，铜替代回报周期才缩短至一年以下。
有趣的是，技术演进反而提升银用量：从PERC到TOPCon再到HJT，加权平均银用量从2025年的13.5毫克/瓦升至2030年的15.2毫克/瓦。
空头谈铜替代，行业却在用更多白银。
坏消息已被消化，现在聚焦支撑上涨的根本力量。
自2026年1月1日起，中国将对白银出口实施许可证制度。作为全球最大精炼白银净出口国，中国每年出口约1.21亿盎司，主要经香港流向国际市场。此举意味着全球供应流将受控于政府审批，构成重大地缘资源博弈。
当实物市场价格远超纸面合约，说明市场存在严重错配。历史表明，出错的往往是纸面市场。当前上海与迪拜溢价达10-14美元，反映真实需求旺盛。
伦敦场外市场（OTC）是实物白银交易核心，目前处于深度倒挂状态：现货价格80美元，远期价格跌至73美元。而一年前，期货曲线正常上升。
这种现象意味着市场极度紧张，边际买家愿为即期交付支付高额溢价。
平值期权隐含波动率同比从27%升至43%，价外看涨期权波动率高达50%-70%。这表明市场正在为大幅上涨的极端情景定价。
策略上，我们采用买入蝶式期权（call butterflies）与看涨价差（call spreads），在控制成本的同时捕捉上行空间。
近期操作包括：买入SLV执行价70美元看涨，卖出2张90美元，再买入1张110美元，实现风险收益优化。
当前白银投机净多头占比仅19%，低于黄金的31%，显示市场尚未过热。与此同时，SLV ETF流通股数回升，反映投资需求随价格上涨而增长。
这符合凡勃伦商品特征：越贵越买。
过去25年白银需求几乎停滞，但太阳能产业崛起彻底改变格局。当前需求已达2.9亿盎司，预计2030年突破4.5亿盎司。
一条清晰链条已形成：人工智能 → 能源消耗增加 → 太阳能扩张 → 白银需求激增。
数据中心为保障供电，甚至启用飞机发动机应急电源，进一步推动清洁能源部署。
需重点关注：
一月税 务抛售：年初可能带来短期波动；美元走强：若美债收益率上行，将压制白银；保证金进一步上调：虽非致命，但需警惕流动性变化。
应追踪的信号：
现货溢价加深且价格横盘：积累动能；溢价缓解、价格下跌：可能为挤出结束；上海溢价持续：结构性问题，非噪音。
核心逻辑：关注曲线，而非价格本身。若伦敦实物压力持续，而纸面市场拒绝调整，则套利空间将持续扩大，直至市场“断裂”——要么供应突然释放，要么纸面价格被迫向实物靠拢。
短期看空因素存在，但长期结构性支撑依然强劲：
中国出口管制即将生效；伦敦现货溢价处于历史极值；亚洲市场溢价持续；太阳能需求弹性极低，134美元才触发需求破坏；铜替代至少需4年完成50%转换；72%白银为副产品，无法快速增产；投机仓位未过度，ETF需求仍在上升；波动率已重新定价，尾部风险充分计入。
这正是市场最令人敬畏之处：恐惧与贪婪并存，理性与情绪角力。
建议根据上述框架调整仓位，避免情绪化决策。理性投资，方能穿越周期。
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以上就是白银狂飙：10天暴涨25%，现在该追还是该跑？的详细内容，更多关于白银暴涨25%的资料请关注本站其它相关文章！
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