BUSD兴衰启示：稳定币博弈中的监管新政与市场趋势，欧易okx官网下载助你把握机会

在加密世界，真正决定胜负的从来不是代码，而是流动性、权力与监管之间的复杂角力。BUSD的沉浮，远非一枚稳定币的兴衰史，而是一场关于交易所如何试图“统一天下”的金融战争。

当BUSD登上舞台，它承载的不只是合规叙事，更是币安以高压手段重塑稳定币秩序的野心——通过强制汇率、合并交易对，将竞争对手的深度直接纳入自身账本。

第一章：热血与霸权——BUSD的“大一统”往事

1.1 识于微时：CZ与Richmond Teo的饭局

2019年，稳定币市场由Tether主导。此时，Paxos联合创始人兼亚洲区负责人Richmond Teo成为连接纽约监管层与亚洲加密巨头的关键桥梁。

坊间传闻称，在BUSD发布前夕，有目击显示Teo与币安创始人CZ共进晚餐。那顿饭后，火币的HUSD逐渐失势，Paxos正式成为BUSD“全职托管人”。币安将流动性交托给Teo，而后者则以纽约州金融服务部（NYDFS）的“绿名单”牌照，为币安披上合规外衣。

1.2 热血时刻：2022年的“汇率统一闪击战”

2022年9月，币安发动了一场极具争议的“流动性统一”行动。

宣布将用户余额及新充值的USDC、USDP、TUSD按1:1比例自动转换为BUSD，同时移除相关现货交易对。这意味着在币安生态中，用户虽可充值USDC，但只能使用BUSD。

这是一次赤裸裸的阳谋。通过强制合并流动性，BUSD瞬间吸收了对手的交易深度。尽管Circle CEO Jeremy Allaire公开表示此举有助于美元流动性，但实质上，USDC的品牌存在感被大幅削弱，沦为BUSD的“燃料”。

效果立竿见影：BUSD市值在2022年11月飙升至230亿美元巅峰，一度占据中心化交易所半壁江山。那是其最辉煌的时刻，也是币安构建独立金融闭环的顶峰。

1.3 监管的“情人节屠杀”

然而，2023年2月13日，纽约州金融服务部（NYDFS）出手，勒令停止铸造“Binance-Peg BUSD”——币安为拓展非以太坊链而发行的影子版本。

监管理由明确：该版本超出Paxos监管范畴，属于未经授权的衍生品。这一打击导致BUSD市值从230亿归零，曾经的帝国在监管铁拳下轰然倒塌。

对于架构师Teo而言，这是沉重一击。他亲眼见证自己与CZ共同打造的“孩子”被强制终止。随后，Paxos宣布断绝合作，Teo进入长达一年多的低调期。

但故事未终。他在特朗普家族项目World Liberty Financial（WLFI）中的高调复出，被视为与CZ关系延续的信号。他正利用新政治资本构建新合规稳定币（USD1），并深度绑定BNB Chain生态。这或许是两位老友在监管夹缝中，以更隐晦方式延续“流动性盟约”的新尝试。

第二章：阿喀琉斯之踵——“双生子”与监管雷霆

2.1 致命缺陷：Binance-Peg BUSD的结构性隐患

BUSD的辉煌背后，隐藏着致命漏洞。市场上存在两种形态：

Paxos发行的BUSD（ERC-20）：受纽约州监管，储备金存放于美国隔离账户，合规性清晰。

Binance-Peg BUSD（BEP-20等）：币安为扩展至BNB Chain等链而创造的“包装代币”，依赖内部桥接机制。

问题在于：该机制完全由币安操作，不受Paxos直接管理。彭博社调查发现，2020至2021年间，支撑该代币的钱包曾出现高达10亿美元的抵押不足，虽被解释为“操作延迟”，却触碰监管红线——一个打着“纽约监管”旗号的稳定币，竟衍生出不受控的影子版本。

2.2 监管铁锤：2023年“情人节屠杀”

2023年2月13日，NYDFS发布命令，要求立即停止铸造新BUSD代币。

理由明确：币安未能有效监督其与Paxos的关系，特别是对Binance-Peg BUSD的发行，使其成为未经授权的衍生工具背书。监管方强调：“我们只授权以太坊上的BUSD，从未授权Binance-Peg BUSD。”

与此同时，美国证券交易委员会（SEC）向Paxos发出Wells Notice，指控BUSD构成“未注册证券”。尽管2024年7月该调查被放弃，但当时的双重打击已足以致命。

2.3 陨落与撤退

“停止铸造”意味着BUSD变成仅可赎回、不可增发的“僵尸代币”。对流动性媒介而言，这是死刑判决。

随着Paxos终止合作，市值迅速下滑。币安被迫采取多项措施：

• 逐步下架BUSD交易对
• 停止其作为合约保证金
• 推动用户转为FDUSD等替代币

曾经的“热血”帝国，在监管重压下彻底瓦解。币安失去一张关键稳定币王牌，也重新思考其战略路径。

第三章：真空期过渡与FDUSD、BFUSD登场

BUSD倒下后，币安亟需填补空白。于是，由香港First Digital Labs发行的FDUSD应运而生。

币安迅速复制扶持策略：推出零手续费交易对、提供1:1无损转换、在Launchpool中加入挖矿选项。

但FDUSD仍是传统中心化模式，无法解决核心风险：若发行方遭监管打压，币安依然被动。且在高利率环境下，用户无法分享利息收益，模式已显过时。

随着Launchpool活动减少，加上2025年4月Justin Sun丑闻发酵，FDUSD增长受限。

为对抗对手“合约持仓收益”功能，币安推出BFUSD（Binance Futures USD）。

币安强调：它是“奖励型保证金资产”，非真实稳定币。用户持有可获4%-5%年化收益，来源于“Delta对冲”策略。

BFUSD不能提现，仅限于合约账户使用，是币安的“内循环”武器，确保资金不流出。虽发行量达18亿，但本质仍是“欢乐豆”——无法脱离交易所生态。

第四章：United Stables ($U)——带来“惊喜”与新局

4.1 不再“造轮子”，而是“吞噬轮子”

与过去消灭对手不同，$U采用“元稳定币”策略，整合多源资产。

截至2025年12月18日，其储备包括USDT、USDC和USD1。无论用户持何种美元资产，均可兑换为$U，对外统一呈现。

此举旨在统一分散的流动性，提升在BNB Chain上的交易效率，类比CurveUSD。提现时可自由选择返还其他稳定币，实现“聚合即统一”。

4.2 惊喜二：特朗普概念币USD1入局

USD1由特朗普家族项目WLFI发行，负责人正是前BUSD架构师Richmond Teo。此番纳入储备，不仅是技术选择，更可能带有政治投名状意味。

尽管USD1体量尚小，但$U为其提供了巨大使用场景，极大拓展其流通边界。

4.3 惊喜三：为AI而生的货币

United Stables明确表示：$U是“为AI经济设计的”。

EIP-3009（无Gas授权）：允许AI代理进行高频微支付，无需持有BNB或ETH支付手续费，破解机器间经济（M2M）痛点。

x402委托执行：支持智能合约根据条件自动调拨资金，为“自主对冲基金”“供应链AI付款”铺路。

当前流通量已达5500万，是厚积薄发，还是昙花一现？静待时间验证。

尾声：从“霸道”到“大同”，走了多少路？

从BUSD的“排他霸权”，到BFUSD的“内循环防守”，再到$U的“兼容聚合”，战略思维完成惊人进化：

BUSD时代（霸道）：凭借交易所垄断地位，强制转换，消灭对手，追求绝对占有率。虽“热血”，却易招致反噬。

United Stables时代（大同）：承认USDT/USDC地位，将其吸纳为底层资产，做上层“超级应用”，实现更高维度整合。

未来布局：提前切入AI经济，跳出人类交易员存量博弈，抢占机器经济增量市场。

$U不仅是一个聚合稳定币，更是BUSD被击溃后，币安以更圆滑、更前瞻的方式重构稳定币规则的尝试。风险与机遇并存，值得持续关注。

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